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              QE3發動印鈔機 新興市場寬緊兩難

              放大字體  縮小字體 發布日期:2012-10-11
              銅之家訊: 銅之家網訊:QE3發動印鈔機,新興市場寬緊兩難。在為期兩天的貨幣政策會議結束后,美聯儲9月13日宣布維持聯邦基金利率在0%-0.25
                    之家網訊:QE3發動印鈔機,新興市場寬緊兩難。在為期兩天的貨幣政策會議結束后,美聯儲9月13日宣布維持聯邦基金利率在0%-0.25%不變,同時宣布從次日起每月購買400億美元抵押貸款支持債券(MBS),正式出臺第三輪量化寬松政策(QE3)。同期,美聯儲將超低利率期限指引延長至2015年中期,現有扭曲操作(OT)等維持不變。

                成熟市場春天

                一直備受期待的QE3正式推出之后,市場快速做出反應。當日,道瓊斯工業平均指數上漲1.55%、納斯達克綜合指數上漲1.33%、標準普爾500指數上漲1.63%。當日收盤,道瓊斯指數達到了2007年末以來的最高收盤點數,標準普爾指數也達到了自2007年12月以來的最高收盤點數。歐洲指數出現普漲,法國CAC40指數上漲2.27%、德國DAX指數上漲1.39%、英國富時100指數上漲1.64%——整個歐洲股市收于15個月以來新高。

                從投資于歐美市場的QDII的走勢來看,近一月(截至9月20日,下同)美盛資金管理價值基金上漲4.08%,美盛銳思美國小型資本機會基金上漲3.63%。這兩只基金近一年的漲幅接近或者超過20%。在歐洲市場富蘭克林歐洲中小型公司增長近一月漲幅達到了5.88%,其他幾只基金則相對平淡,但是整體上投資于歐洲的QDII產品近一年的漲幅基本上超過20%。

                繼美國之后,9月19日,日本央行也宣布擴大資產購買規模10萬億日元,并維持0-0.1%的超低利率不變。加上之前歐洲央行宣布的歐洲央行所推出的無限購買公債計劃,成熟市場已經幾乎全部貨幣政策轉為寬松。

                不過,歐洲市場并不算穩定——無限購買公債計劃并沒有解決歐洲的根本問題,西班牙等國的債務依舊很高,而歐洲經濟形勢更好的那些國家也未必可以全力支持這些債務繁重的國家。

                9月25日,德國、荷蘭和芬蘭這三個歐元區最富裕的國家的財長在赫爾辛基舉行為期三天的會議后表示,在擬議成立的新歐元區銀行業監督機構開始運作前,歐元區成員國政府應該繼續承擔解決各自銀行業不良貸款問題的責任。這讓有關歐元區救助基金可能不久就將幫助減輕西班牙等國債務負擔的期望受到打擊。

                施羅德認為,與先前兩次在預防通貨緊縮壓力下所推出的量化寬松政策相比,第三輪量化寬松政策專注于在刺激經濟與振興就業。同時,美聯儲會所推出的開放式做法和歐洲央行所推出的無限購買公債計劃有些類似。

                施羅德認為,在美聯儲宣布QE3后,風險性資產上漲。預期因投資者為了追求更高的收益,將會有更多的資金涌入風險性資產,QE3對于經濟的影響仍有待驗證。較好的市場表現雖能夠增加財富效應與市場信心,但多數人仍質疑印鈔票這種作法對于市場上投資意愿是否真能夠有正面影響。根據過去經驗,之前量化寬松政策的資金大多留在銀行體系,并沒有借貸出去,因此此次QE3對實質經濟的效果有待觀察。

                新興市場困境

                成熟市場救市似乎讓人再次看到2008年那樣全球共同救市的曙光:8月下旬,巴西政府公布一項重要的基礎建設振興方案,這項基礎建設方案將由政府發起并結合民間投資的方式,拓展、新建與修筑公路系統及鐵路系統,進而提升國家經濟現代化,透過增加交通建設,讓企業運輸成本降低,進而提高經濟效率。

                根據估計,這項總規模將達1330億雷亞爾(約665億美元),其中795億雷亞爾(約400億美元)將在未來5年內支出,本次興建項目當中包括新建和擴建9條高速公路(總長預估7500公里)和12條鐵路(總長預估1萬公里),將連結巴西的主要城市。

                對此,貝萊德表示,如今巴西政府持續重視提升國內基礎建設的項目之下,將有機會再度啟動另一經濟引擎,由政府領導注入大量投資項目拉動經濟成長回復軌道。雖然短期投資人風險規避的心態還是左右拉美股市的重要風向,但中長期而言,拉美經濟本質的改善是不能被忽視的,從巴西開始進入大幅降息的循環當中、調降工業稅,以及新一輪的擴大基礎建設方桉的推出,目標都是刺激巴西經濟成長回復動能,在巴西政府的積極作為下,經濟回歸到成長軌道指日可待。

                新興市場此前曾一度疲軟,但是近三月開始有所回升。貝萊德拉丁美洲基金近半年下跌10.50%,但是近三月上漲了4.86%。而從近一月來看,貝萊德印度基金表現的相當不錯,上漲6.25%,近三個月的漲幅更是達到了12.56%。

                對新興市場來說,要一直維持寬松可能面臨的就是通脹這個老問題。就在全球央行再掀寬松浪潮之際,俄羅斯卻并沒有順應這股“歷史潮流”。就在QE3推出的同一天,俄羅斯央行出人意料地宣布,將把該國所有政策利率提高25基點,以應對超出官方目標的通脹,而這也是該國自2011年4月以來的第一次加息。

                俄羅斯央行的聲明顯示,截至9月10日,俄羅斯的CPI通脹達到6.3%,超過了央行的目標區間上限。聲明稱,加息是出于物價和通脹預期上升的考慮。8月份,俄羅斯的通脹率創下今年以來新高,主要因為美國和俄羅斯本國的旱情推高了農產品(000061)價格。

                在已經很高的通脹情況下,新興市場繼續寬松則可能進一步推高通脹,緊縮則可能帶來的經濟衰退——這是當下新興市場面臨的兩難選擇。

                貨幣寬松最大的受益者就是大宗商品。

                本刊統計的商品相關的銀行QDII產品之前一直表現不佳,但是近一月以來的漲勢相當迅猛。貝萊德世界黃金基金近一月大漲17.12%,施羅德金屬基金大漲12.64%,貝萊德世界礦業基金也上漲8.33%。
               
               
               
               

               

               
               
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